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安信证券:维持中信证券(600030SH)“买入-A”评级

     

  信无双2登录地址智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,维持中信证券600030股吧)(600030.SH)“买入-A”评级,预测21-23年EPS分别为1.42/1.5/1.91元。公司作为行业龙头,综合实力强劲,财富管理转型持续推进,另外公司拟募资280亿进一步打开业务发展空间,予目标价31元,对应估值2xPB。

  公司亮点:1)公司代销金融产品收入同比翻番;(2)投行IPO规模翻3倍有余;(3)两融业务量价齐升,信用减值计提步伐明显放缓,同比减66%。(4)大宗商品业务贸易销售收入同比增176%至71亿元。

  整体来看:(1)杠杆倍数较去年底的4.59倍提升至5.02倍,高于行业3.32倍的水平;(2)上半年ROE再创2016年以来半年最高水平,年化后达13.04%,同期证券行业为7.68%。(3)除自营外各项业务均同比增长,信用、资管增速最快。(4)测算融资成本3.38%,较2020年的3.23%略有上行,资金业务整体年化收益率4.6%,去年同期为4.7%,略有下滑。

  轻资产业务——经纪业务收入优化,IPO规模大增,主动管理转型持续推进

  1)经纪业务收入67亿元,同比增35%,代销金融产品收入翻倍。21H1全市场日均股基交易额9808亿,同比增21%,公司市占率较2020年提升0.36pct至7%,估算佣金率2.6%%,略高于行业(2.5%%)。公司实现代销金融产品收入14.28亿元,同比增104%,对经纪业务收入贡献度进一步由2020年的18%提升至21%,另外公司200万元以上资产财富客户数量14万户,资产规模1.7万亿元,较去年末分别+11%、15%,财富管理转型成效显现。

  3)资管业务收入56亿元,同比增69%。资管业务对公司营收贡献度达14.8%,较2020年基本持平。具体看券商资管板块,截至21H1,公司管理资产规模13910亿元,较去年底2%,主动管理规模10526亿,较去年底+11%,管理费同比增106%至17.8亿元。另外旗下公募基金华夏基金实现净利润10.5亿元,同比增40%,利润贡献度为5.3%(2020年为6.7%)。

  重资产业务:自营投资相对稳健,两融量价齐升

  1)自营业务收入114亿元,同比减3%。截至2021Q1,公司金融资产规模5274亿元,较去年底+8.5%,占自有总资产56%,其中固收类资产较去年底+26%至2400亿元,权益类资产-7%至1626亿元。测算投资收益率2.6%(去年同期为2.9%)。

  2)信用业务收入23亿元,同比增187%。信用业务大幅增长预计主因两融业务量价齐升。截至21H1全市场两融1.78万亿,较去年底+10%。公司两融规模1190亿元,较去年底+7.1%,市占率6.7%。估算公司两融利差5.14%,较去年同期增加0.75pct。公司继续压降股票质押业务规模至283亿元,较去年底-11%。信用减值损失同比减66%至0.5亿元,风险进一步出清。

  风险提示:全球疫情防控效果不理想,衍生品做市对冲风险。

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